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泛美實驗:實驗室智能系統工程建設龍頭

 

2016年泛美實驗(839848)營收、凈利潤規模繼續實現迅速增長,主要源于公司核心競爭力增強,帶來了項目質量的提升,運營模式的升級和專利產品的變現帶來了毛利率的提升,科技創新是泛美實驗保持行業龍頭地位的有效策略。以下是新三板智庫對泛美實驗的重點跟蹤研報——《【重點跟蹤研報】泛美實驗:實驗室智能系統工程建設龍頭》

 

調研地點:廣州市海珠區新港東路保利世貿中心E13
  調研對象:董秘鄭柏娟
  調研時間:2017-3-14

 

2016年業績預告:營業收入與凈利潤數據均表現搶眼


  201732日,公司發布2016年度公司業績預告,報告顯示,2016年公司營業收入預計在20,500萬元~22,000萬元之間,同比增長63.95%~75.95%,凈利潤規模為4,500萬元~4,700萬元,同比增長177.35%-189.67%,營業收入與凈利潤數據均表現搶眼。
注:泛美實驗2016年度年報預計20174月公布。


泛美實驗簡介


  廣州泛美實驗室系統科技股份有限公司(以下簡稱泛美實驗)成立于20041111日,廣州市泛鈺實驗室科技投資企業掌握60.4%的股權。泛美實驗提供實驗室智能系統工程一站式服務,業務包括產業鏈上游的實驗室設計,中游的施工、供貨安裝,下游的系統維護、耗材供應,并將低毛利率的生產、基礎施工環節進行外包,在拓展市場覆蓋面的同時提高公司的綜合收益率。公司重視在系統中做好樣板工程,口碑良好,經過多年發展,已與疾病防控系統、醫療衛生系統、公安系統、質量監督管理系統、科研機構等客戶群體建立了穩定合作關系。


  公司于20161129日掛牌,總股本53,333,333股。

泛美實驗往年主要財務數據

 

公司2015年、2016年一季度主營業務收入增長迅速,2015年同比增長126%2016年一季度同比增長在100%左右,同時歸母凈利潤2016年一季度同比增幅也接近100%。公司業績增速較快,主要源于公司核心競爭力增強、帶來了項目質量的提升,從而中標了多個較大金額的工程項目。


  2016年全年,公司營收、凈利潤規模繼續實現迅速增長,下文將作出分析。

注:泛美實驗的基礎業務信息,請詳細見首次覆蓋報告《泛美實驗(839848):實驗室智能系統工程建設的領先者》。


核心要點

 

一、泛美未來2年的投資價值


從投資角度看,泛美未來2年的投資價值體現在:


1.營收端,在2016年營收規模達2億的基礎上,未來2年營收有望每年年增長1億元,2018年營收達到4億,比2016年翻番。營收增長動力來自公司優異的項目中標實力,后者屬于公司的核心競爭力;

 

2.凈利潤端,高營收規模結合顯著提升的毛利率,帶來較高的凈利潤規模,2016年凈利潤規模已達到IPO標準。 毛利率提升的動力來自泛美運營模式的升級。

 

二、核心競爭力:優異的項目中標實力

 

項目中標實力為泛美實驗最核心的競爭力,可分為3項:

 

1.頂級裝修承包資質+豐富實驗室裝修項目經驗,為項目中標的根基

 

1)公司的建筑裝修資質級別不同,享有的權利則不同。絕大部分實驗室裝修同行公司僅具備二級裝修資質,不允許參加造價2000萬以上的大項目招標,且不允許參與跨區域招標。泛美實驗是全國范圍內極少數擁有一級裝修資質的實驗室裝修公司,不受資金、地域的政策限制,能在全國范圍內參與大型項目的招標,為公司營收后續持續增長奠定堅實基礎。

 

2)建筑裝修資質級別、實驗室裝修項目經驗直接關系到實驗室建設的品質高低。有實驗室需求的客戶包括政府事業單位、國企、民營企業。泛美實驗定位為做高端、中端實驗室裝修,以疾病防控系統、公安系統、質量監管系統等政府單位為主要客戶對象,實驗室的品質高低至關重要。

 

  除一級裝修資質外,泛美實驗擁有一級注冊建造師數量多達9人(短期內會再增加3人),施工團隊中總的施工管理人員超過30人(均持有相關證書),施工管理人員完工的實驗室項目數量達到數百個,泛美實驗的上述每一項指標均領先細分行業內絕大部分對手,是政府單位客戶較為看重的重點項,成為泛美實驗的中標根基。

 

 2.強大的實驗室設計實力,為項目中標的重要保證

 

  在實驗室裝修行業,以泛美為代表的實驗室設計與施工一體化公司,在實驗室設計階段,已通過設計團隊進入項目。擁有實力強大的專業設計團隊,將對項目招標環節公司能最終中標,起到實質性幫助作用。原因在于:

 

1)有實力的設計團隊對整個實驗室系統各環節理解程度更深,設計團隊與施工團隊能相互指導配合、無縫對接,裝修質量更好;

 

2)設計團隊按照業主要求,對實驗室建設檔次、設備、配件、各環節服務、總體時間、成本等進行方案設計,對于實力較強的實驗室設計與施工一體化公司,其自身對設計方案的匹配度往往會更高,因而更容易中標。

 

  鑒于前期設計環節的重要作用,泛美實驗打造了全國領先的實驗室設計實力,包括擁有甲級設計資質、特別是擁有近40人規模的設計團隊,在行業內屬于規模最大、設計能力最強的團隊之一。泛美的設計團隊在前期與客戶接觸、做方案階段,當客戶提出要求,團隊能在較短時間內給出完備的設計方案,并告知其能實現到何種程度,效率較高。

 

相比較而言,絕大部分同行公司擁有的設計團隊規模基本在10人以下,真正能實現設計與施工一體化服務的公司較少。部分同行公司與設計單位進行合作,但同樣會面臨理解不夠、協調麻煩的問題,實驗室施工質量、成本不能達到最優,因而競爭力弱于泛美實驗。

 

 3.與優質伙伴的戰略合作進行業務拓展

 

  對于華南地區以外區域的業務拓展,泛美實驗采用戰略合作模式,即選擇與大型建筑公司、有地區性資源的設備供應商進行戰略合作。

 

  泛美本身作為大型實驗室裝修公司,在業內具備良好口碑,對大型建筑公司、地區性設備供應商具備較強的吸引力,未來也可能通過股權合作方式形成堅實的戰略合作關系,確保泛美實驗的業務能穩步拓展至全國。

 

目前,泛美已經有4~5家全國性大型基建公司、一系列地區性設備供應商作為合作伙伴,且正在積極拓展中。

 

三、毛利率提升:公司運營模式升級

 

  公司2016年毛利率為35%左右,遠遠高于實驗室裝修行業平均16%水平,甚至高于上市公司尚榮醫療(002551)。高毛利率帶來了公司凈利潤率的提升,泛美的凈利潤率由2015年的12%,上升至2016年的23%2016年凈利潤規模達到4600萬左右。

 

  毛利率提升原因在于,2016年開始,泛美將實驗室裝修產業鏈中的低毛利率環節進行外包,包括基礎勞務外包,特別是設備生產外包。

 

  對于實驗室設備,公司是采取專利+設計模式,即先通過研發取得部分實驗室設備的發明專利、實用新型專利等專利,自身僅負責設計,再將生產外包給其它設備廠商。公司前幾年對實驗室各專業系統、設備、家具進行研發(每年研發投入為上一年營收4%以上),2015年年底獲得的實用新型專利達到11項,2016年開始將這些專利變現。

 

注:尚榮醫療主營為醫院手術室全產業鏈業務,綜合毛利率為29%,其中手術室的設計與裝修業務單項毛利率為31.6%

 

四、實驗室裝修行業的發展路徑

 

參照上市公司尚榮醫療(002551)的成功經驗,探索實驗室裝修行業的通行發展路徑:

 

1.獲取頂級裝修資質、頂級設計資質,積累大量裝修項目經驗,作為開拓業務的根基;

 

2.從區域性企業轉變為全國性企業,主要通過融資補充營運資金、擴充施工管理團隊,向全國其它地區擴張業務;

 

3.向產業鏈上下游、多元化拓展。

 

  以尚榮醫療(002551)為例,尚榮醫療以醫院手術部的設計與施工業務起家,向上游拓展至更前期的醫院建筑施工,利用醫院資源向下游發展多元化業務,包括醫用耗材銷售、醫院后勤托管服務,特別是醫用耗材銷售2015年收入規模已超過8億元,成為公司第一大收入來源,極大提升了公司的增長潛力。

 

結論:根據上述裝修行業路徑,可初步判斷出,實驗室裝修行業中,絕大部分企業仍處于第一階段,僅獲取二級裝修資質,裝修項目數量經驗不足,更缺乏設計能力,要從區域性企業變成全國性企業,還有較長的路要走;泛美實驗具備頂級裝修資質與經驗、設計實力強,已超越第一階段、邁入第二階段,資金實力將成為影響公司發展的重要因素。

 

注:泛美實驗暫未公布2016年年報,本文暫未將泛美實驗與尚榮醫療進行業務對比。

  


五、其它一些調研問題

 

1.泛美接的一級項目,造價大概在什么區間段?

 

  泛美是行業內極少擁有一級裝修資質的實驗室裝修公司,可接工程總價在2000萬以上的項目。通常,接的一級項目工程總價的中位數在4000-6000萬左右,有些三甲醫院的一級項目總價會超過1億元。4000-6000萬的項目是泛美的常規項目,但比例暫沒統計出來。

 

  上新三板后,需要披露大額工程合同,按3000萬起。

 

 2.泛美能同時接幾個一級項目?

 

  泛美有9個一級建造師,即理論上能同時接9個一級項目。但受限于資金實力,通常只同時接4~5個一級項目。對于4000-6000萬的項目,施工管理團隊只需配1個一級建造師作為項目經理(駐場)。

 

 3.施工管理人員數量是否充足?

 

  施工管理人員一直在培養,特別在裝修一級建造師方面,泛美擁有9個一級建造師,數量屬于行業內最多之一,且將馬上入職3個,因此施工管理人員規模并非問題。

 

 4.核心員工流動情況怎樣?

 

  泛美堅持自主培養實驗室設計、施工人才,不會主動去挖墻腳泛美待遇好、平臺大、項目充足,給核心員工的發揮空間大,能夠很好留住人才。

 

 5.泛美主要做的實驗室項目級別?

 

泛美主要做中高端實驗室項目,很粗略地看,高端項目數:中端項目數=50%50% 

 

6.項目跨年如何確認收入

 

  泛美按完工百分比確認收入,造價1000萬的小項目工期為3-6個月,2000萬以上的大中型項目工期為半年到1年,大型一些的項目通常工期會跨年,且最后的結算期同樣會有耽擱,因此一個大中型項目,基本是分2年確認收入。

 

 7.項目的驗收進度是否會影響收入?

 

  一個整體項目,實驗室已建好,其它細分沒建好,要求一起總驗收,總驗收進度較慢,也會耽誤收入確認。拿到結算確認書,才能確認最后一年的營收。

 

 

 

 

 


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